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日期：2015-06-11 來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)
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法國(guó)哲學(xué)家、社會(huì)學(xué)家?jiàn)W古斯特·孔德說(shuō)，人口是一個(gè)國(guó)家的命運(yùn)。的確，人口和科技是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期中的決定性力量。相對(duì)科技的不可捉摸而言，人口的變化更加容易預(yù)測(cè)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響也更容易量化。1971年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主西蒙·庫(kù)茲涅茲提出的“長(zhǎng)周期”理論為我們描述了19世紀(jì)末人口大爆炸給美國(guó)帶來(lái)的大繁榮；2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼則用城市層級(jí)體系模型為我們精確推演了人口的遷徙造成的城市興衰。
中國(guó)是全球第一大人口國(guó)，中國(guó)人口的老齡化和城鎮(zhèn)化將是未來(lái)幾十年我們國(guó)家乃至全世界面臨的重大問(wèn)題。根據(jù)聯(lián)合國(guó)人口署的預(yù)測(cè)，2050年中國(guó)60歲以上的人口將達(dá)到總?cè)丝诘?4%，超過(guò)全球平均水平12個(gè)百分點(diǎn)，和西歐發(fā)達(dá)國(guó)家一樣老。隨著人口結(jié)構(gòu)的逐漸老化，勞動(dòng)力減少、儲(chǔ)蓄率降低，未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)顯著下行，并觸發(fā)房地產(chǎn)價(jià)格下跌、社保和醫(yī)保缺口等一系列問(wèn)題；如果從需求端進(jìn)行刺激，全社會(huì)的杠桿率將持續(xù)上升，增加金融風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)未來(lái)的問(wèn)題，我們應(yīng)未雨綢繆，深入分析，找出對(duì)策。
老去的日本是我們的鏡子
在不久的過(guò)去，日本經(jīng)歷了人口老齡化、經(jīng)濟(jì)下滑的過(guò)程。到過(guò)日本的國(guó)人都為那里整潔的街道、彬彬有禮的民眾和寧?kù)o祥和的氣息所觸動(dòng)。但細(xì)心的人也會(huì)發(fā)現(xiàn)，在城市中和中國(guó)一樣熙熙攘攘的人群中，白發(fā)老者比中國(guó)更多，而且不少街區(qū)的建筑和設(shè)施都有了歲月的痕跡。在全球主要國(guó)家中，日本的老齡化率最高，直觀的表現(xiàn)之一是2014年日本老人尿片的銷(xiāo)售量超過(guò)了嬰兒尿片。
在老齡化過(guò)程中，日本的經(jīng)濟(jì)增速經(jīng)歷了兩次下臺(tái)階。第一次是1971年到1975年，從過(guò)去的9%降到5%；第二次是1991年到1995年，從5%降到了1%左右。第二次下滑后，日本經(jīng)歷了“失去的二十年”。二十年間，日本的年均GDP增速只有0.75%，同期的物價(jià)水平每年負(fù)增長(zhǎng)0.8%，結(jié)果是2011年的470萬(wàn)億日元的GDP總量比1991年還要低5萬(wàn)億日元。
為拯救經(jīng)濟(jì)，日本政府積極出招，采取減稅、增加投資等需求刺激政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。財(cái)政政策的擴(kuò)張，加上養(yǎng)老、醫(yī)保負(fù)擔(dān)的加重，使得日本政府債務(wù)節(jié)節(jié)攀升。1991年政府債務(wù)占GDP之比為63%，到2001年達(dá)到148%，到2011年則達(dá)到225%。雖然日本企業(yè)部門(mén)在去杠桿，企業(yè)債務(wù)占GDP之比從1991年147%下降到2001年的119%和2011年的105%，但仍然擋不住全社會(huì)杠桿率的攀升。
在政府奮力刺激之后，日本經(jīng)濟(jì)仍然不見(jiàn)起色，其根源在于人口老齡化。我們通過(guò)仔細(xì)分析日本的GDP結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)設(shè)備投資下滑是主要原因。1991年，日本企業(yè)設(shè)備資本形成占GDP之比為20%，到1998年下滑到14%，然后就一直維持這一水平至今。以投資額計(jì)算，日本2011年的企業(yè)設(shè)備資本形成只有1991年的70%，同期日本的民間消費(fèi)保持穩(wěn)定，政府消費(fèi)更是翻番，就連各界普遍認(rèn)為低迷的住宅投資，換算成占GDP的比重在二十年間也僅下滑了2個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)投資下滑的背后，是老齡化造成的儲(chǔ)蓄率下降，1991年日本居民儲(chǔ)蓄率為16%，而十年后已經(jīng)降為5%。
與人口老齡化和經(jīng)濟(jì)衰退相關(guān)的是人口遷移和房?jī)r(jià)。二戰(zhàn)后日本的人口遷移經(jīng)歷了四個(gè)周期：1970年前人口向大城市中心區(qū)遷移；1970年至1990年，大城市中心區(qū)人口向近郊區(qū)擴(kuò)散；1990年至1995年，人口凈流出大城市，向二線城市回流；之后，人口重新流向大城市。這四個(gè)時(shí)期中的前兩個(gè)時(shí)期，日本房?jī)r(jià)幾乎每十年翻一番；而1991年地產(chǎn)泡沫破裂之后，第一個(gè)十年跌去三分之一，第二個(gè)十年腰斬。城市還是往日模樣，但不知多少人為之債臺(tái)高筑，終日暮氣沉沉。當(dāng)經(jīng)濟(jì)失去了增長(zhǎng)的活力，人民失去了致富的信心，有雄心的日本企業(yè)都遠(yuǎn)赴海外發(fā)展，至今沒(méi)有回歸的跡象，投資的低迷就順理成章了。
日本宿命，中國(guó)未來(lái)？
如果我們不作出改變，日本的過(guò)去很可能就是中國(guó)的未來(lái)。聯(lián)合國(guó)人口署的數(shù)據(jù)顯示，日本比中國(guó)老30年、富40年，日本的1985年可能就是我們的今天。而日本1990年代的經(jīng)濟(jì)蕭條，對(duì)我們?cè)?020年實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年目標(biāo)后可能面臨的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也很有啟示。中日之間的共性，就是人口老齡化。而且，中國(guó)比日本老得更快，日本65歲以上老齡人口占比從1985年的10%到2005年的20%用了二十年，而中國(guó)這一指標(biāo)2014年達(dá)到10%，到2029年將達(dá)到20%，只用十五年。
為了預(yù)測(cè)人口老齡化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院建立了一個(gè)中國(guó)的人口性長(zhǎng)周期一般均衡模型。這一模型以2010年第六次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，把全國(guó)分為一、二、三、四線城市和農(nóng)村五大空間區(qū)域，把人口生育率、人口遷徙、杠桿率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、房?jī)r(jià)等眾多的變量在統(tǒng)一的模型中進(jìn)行了模擬。這一模型以日本的數(shù)據(jù)解釋了日本經(jīng)濟(jì)為什么會(huì)陷入長(zhǎng)期停滯，并在中日類(lèi)比基礎(chǔ)上調(diào)整參數(shù)，用于預(yù)測(cè)2015年至2050年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期波動(dòng)。
我們的研究發(fā)現(xiàn)，伴隨著人口老齡化，中國(guó)未來(lái)的潛在增長(zhǎng)速度將不斷下降。其中2021年到2025年是一個(gè)坎，經(jīng)濟(jì)增速將從此前的6.5%左右快速下一個(gè)臺(tái)階，到3%-4%的水平。受此影響，這個(gè)時(shí)期會(huì)出現(xiàn)人口回流農(nóng)村的“逆城鎮(zhèn)化”，并導(dǎo)致各線城市房?jī)r(jià)普遍下跌。伴隨著需求端的刺激，特別是政府部門(mén)加杠桿的刺激，全社會(huì)以負(fù)債與GDP之比衡量的杠桿率水平會(huì)不斷上升，到2020年會(huì)達(dá)到260%，大概相當(dāng)于日本1985年的水平；到2030年達(dá)到300%，2050年達(dá)到400%。日本在上世紀(jì)90年代初期杠桿率達(dá)到300%的過(guò)程中刺破了資產(chǎn)泡沫，美國(guó)也是在這一區(qū)間發(fā)生了次貸危機(jī)。
如果我們因?yàn)楹ε挛C(jī)而限制杠桿率的自然上升，這將減少信貸供給，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的融資難度，抑制投資，最終拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們的預(yù)測(cè)顯示，如果我們?cè)O(shè)定2050年杠桿率上限不是400%，而是300%，那么2020年至2035年的經(jīng)濟(jì)增速將低于1%，成為日本式的“失去的十五年”。在這種情況下，十五年間的一、二、三、四線城市房?jī)r(jià)會(huì)分別跌去37%、33%、39%和78%。如果真是這樣，日本的宿命就會(huì)成為我們的未來(lái)。
應(yīng)對(duì)“老去”的策略建議
第一個(gè)建議，采取措施提高總和生育率。傳統(tǒng)上認(rèn)為，單純提高生育率并不一定能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),因?yàn)樘岣呱史炊鴷?huì)在近期加大撫養(yǎng)壓力，降低勞動(dòng)人口比率，其緩解人口老齡化的好處要等到一代人以后才能顯現(xiàn)。但我們的模型在引入預(yù)期因素后發(fā)現(xiàn)，提高生育率不但對(duì)一代人以后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有好處，也能夠提振近期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。財(cái)政方面有個(gè)著名的定理叫“李嘉圖等價(jià)”，說(shuō)的是政府當(dāng)期減稅，公眾能預(yù)期到未來(lái)稅負(fù)將上升，因而不會(huì)改變消費(fèi)決策。同理，在生育率提高后，政府和公眾都能預(yù)期到，未來(lái)老齡化率的下降能夠緩解養(yǎng)老和醫(yī)療方面的支出壓力，因而近期可以加杠桿、增加消費(fèi)和投資，這將有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)又可以降低未來(lái)的杠桿率，這就是“以時(shí)間換空間”。當(dāng)前，美、歐、日在實(shí)施寬松政策時(shí)，都是寄希望于發(fā)生這一奇妙的效果。我們的研究發(fā)現(xiàn)，總和生育率每提高0.1，2020年至2100年經(jīng)濟(jì)增速就可平均提升0.15個(gè)百分點(diǎn)。如果總和生育率從目前的1.25左右提高到2.1的世代更替水平，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速每年可以提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。
第二個(gè)建議，結(jié)合新型城鎮(zhèn)化鼓勵(lì)人口遷移。按照目前的城鎮(zhèn)化和人口遷移趨勢(shì)，年輕人向城鎮(zhèn)遷移，到勞動(dòng)生產(chǎn)率更高的地方參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們的研究發(fā)現(xiàn)，限制一線城市人口流入是一把“雙刃劍”。一方面，一線城市代表了中國(guó)最高的生產(chǎn)力，限制人口流入一線城市，會(huì)限制先進(jìn)生產(chǎn)力和最富聰明才智及最富經(jīng)濟(jì)活力的勞動(dòng)人口相結(jié)合，阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)，拉低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。另一方面，一線城市房?jī)r(jià)高企，限制人口流入有助于避免房?jī)r(jià)暴漲暴跌，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施諸如“京津冀一體化”的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展規(guī)劃，拓展一線城市的空間范疇，讓人口、資本、技術(shù)等要素在新的空間布局下更好地結(jié)合起來(lái)，可能是一種一舉多得的方案。
第三個(gè)建議，推動(dòng)“優(yōu)杠桿”，而不是簡(jiǎn)單的“去杠桿”。日本經(jīng)驗(yàn)告訴我們，隨著人口的老齡化，政府負(fù)擔(dān)的養(yǎng)老、醫(yī)療等剛性支出增加，再加上穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的責(zé)任，未來(lái)政府加杠桿是大概率事件。政府加杠桿的速度將快于企業(yè)部門(mén)去杠桿的速度。美國(guó)在本輪金融危機(jī)中也運(yùn)用了增發(fā)國(guó)債、減稅和接管破產(chǎn)私營(yíng)企業(yè)的政府加杠桿策略。我國(guó)當(dāng)前正在推行地方債置換和資產(chǎn)證券化則是一種既不壓縮社會(huì)融資存量水平，又降低債務(wù)利息負(fù)擔(dān)、提升債務(wù)可持續(xù)性的“優(yōu)杠桿”策略。我們要警惕通過(guò)炒高股市來(lái)提升股權(quán)融資比例、從而去杠桿的思潮。股市的波動(dòng)性遠(yuǎn)大于債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)，日經(jīng)指數(shù)曾經(jīng)在1989年12月29日到達(dá)了38915點(diǎn)的頂峰，如今25年過(guò)去仍遠(yuǎn)未恢復(fù)元?dú)狻Ｔ诠墒械牡兔灾?，發(fā)行股票融資自然不如到信貸市場(chǎng)以低利率借錢(qián)受歡迎，去杠桿也就難了。
最后，全球化的競(jìng)爭(zhēng)不是和一般國(guó)家的比較，而是向頂尖國(guó)家看齊。老齡化是一個(gè)全球性經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，但大國(guó)中有兩個(gè)例外，一是美國(guó)，二是印度，兩個(gè)國(guó)家的出生率都高于中國(guó)，而且美國(guó)還有移民，到2050年他們都比中國(guó)年輕。我們不能環(huán)顧東亞，沾沾自喜于大部分近鄰和我們一樣老，而忘記了永葆青春的美國(guó)和活力四射的印度。另外，還有一個(gè)頂尖國(guó)家——韓國(guó)，在經(jīng)合組織（OECD）國(guó)家中，韓國(guó)的技術(shù)進(jìn)步速度獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。1985年至2011年，韓國(guó)全要素生產(chǎn)率對(duì)GDP增長(zhǎng)的年均貢獻(xiàn)率為3.9%，而其他OECD國(guó)家中最高的芬蘭也僅有1.7%，G7國(guó)家則全部在1%以下。其實(shí)，我們基于過(guò)去三十年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)和對(duì)全民創(chuàng)新浪潮的美好愿望，已經(jīng)在對(duì)2015年至2050年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)中假定全要素生產(chǎn)率每年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%以上，這一假定與OECD去年發(fā)表的《2060年展望——全球的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景》一文相同，高居世界第一，甚至相當(dāng)于該文預(yù)計(jì)的韓國(guó)未來(lái)技術(shù)進(jìn)步速度的兩倍。世界如此信任中國(guó)，我們不能不奮發(fā)圖強(qiáng)。
